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La source de la volatilité actuelle du marché et des problèmes de liquidité avec des sociétés telles que Celsius et Three Arrows Capital pourrait être directement liée à Ethereum (ETH) jalonné sur Lido, selon un rapport du 29 juin de la société d’analyse Nansen sur l’impact du stETH/ETH depeg sur l’industrie de la cryptographie.

Problème d’argent infini

Lorsque Ethereum est jalonné dans ETH 2.0 via les investisseurs du Lido, recevez un jeton ERC-20 nommé stETH. Ce jeton est négociable et un stETH est échangeable contre 1 ETH après qu’Ethereum soit passé à la preuve de participation et soit fusionné avec la chaîne de balises.

Cependant, les investisseurs peuvent également déposer des stETH en garantie sur des sites tels que Aave pour emprunter des ETH. Cet ETH emprunté peut également être jalonné sur Lido pour recevoir plus de stETH. Cette boucle de rendement multiplie les récompenses de jalonnement ETH mais met l’investisseur en danger si 1 stETH n’est pas égal à 1 ETH. Lido a promu cette stratégie via un message Twitter en mars.

Comment Ethereum a fait tomber Celsius et 3AC

Nansen a souligné que pendant la crise de depeg de l’UST, les déposants bETH (une version pontée enveloppée de stETH sur Terra) ont renvoyé leurs jetons sur le réseau principal Ethereum au milieu des craintes concernant la stabilité du réseau. Le rapport indiquait que 615 980 bETH ont été reliés à Ethereum pendant cette période et ont été déballés à stETH.

C’est ce stETH qui, selon Nansen, a ensuite été revendu à Ethereum qui a déclenché la pression de vente sur le peg stETH/ETh, selon les données disponibles sur sa plateforme. Une augmentation de 567 000 stETH a été ajoutée au pool stETH/ETH de Curve, créant un déséquilibre et obligeant Lido à prendre des mesures pour tenter de rétablir le peg.

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Une sortie nette importante s’est ensuivie alors que les investisseurs s’inquiétaient de la situation et Nansen a déclaré que Three Arrows Capital était l’un des plus grands bénéficiaires de stETH de Curve. Le flux sortant des Trois Flèches aurait totalisé 9724 stETH et 486 WETH.

Alors que le prix d’Ethereum et du marché plus large de la cryptographie, en général, commençait à baisser, a déclaré Nansen

« Les adresses que nous avons signalées comme Celsius et Three Arrows Capital étaient les plus gros retraits, supprimant près de 800 millions de dollars de liquidités combinées (236k stETH et 145k ETH, respectivement) le 12 mai. »

Il a poursuivi en commentant que « ces transactions ont eu le plus d’impact sur l’écart initial par rapport au prix de l’ETH. Les transactions ci-dessous sont les meilleurs portefeuilles qui transfèrent stETH entre le 1er et le 12 juin.

Steth
Source : Nansen

À partir des portefeuilles ci-dessus, Nansen a analysé les transactions individuelles pour révéler qu’Amber Group, Celsius, Three Arrows Capital et plusieurs portefeuilles de baleines ont tous déplacé de grandes quantités de stETH pendant cette période. Amber Group et Celsius ont déplacé stETH vers FTX dans le cadre d’une éventuelle transaction OTC, car la liquidité de stETH sur FTX était trop faible pour vendre les jetons sans subir de glissement colossal. Nansen a également révélé que Celsius avait contracté d’importants prêts stables auprès de Compound pour « éventuellement faire face aux remboursements ».

Après que Celsius a suspendu les retraits, 108,9 ETH et 9 000 WBTC ont été envoyés à FTX, provenant de l’un de ses principaux portefeuilles. Ce portefeuille est «toujours le premier prêteur / emprunteur pour les garanties ETH (y compris WETH et stETH) et WBTC sur Aave et Compound avec une valeur de garantie combinée de près de 1 milliard de dollars», selon Nansen.

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Three Arrows Capital « a retiré un montant considérable de 29 054 stETH de BlockFi » le 7 juin et l’a déposé entre Lido et Aave. Un autre portefeuille 3AC a emprunté 7 000 ETH à Aave en utilisant une partie des fonds retirés de BlockFi en garantie et envoyés à FTX. Au cours de la semaine suivante, plusieurs autres transactions ont été effectuées par 3AC avec des fonds déposés entre FTX et Deribit. Deribit est l’une des plus grandes plateformes de trading d’options et de produits dérivés en crypto; déposer des fonds sur cette bourse est susceptible de réduire la marge ou d’ouvrir de nouveaux contrats dérivés.

Nansen a révélé que le 13 juin, 3AC a commencé à vendre ses actifs en «déballant son wstETH pour stETH et l’a vendu pour wETH via Cow Swap »pour un total de 49 021 stETH. 3AC a vendu des dizaines de milliers de stETH contre des ETH et des stablecoins au cours des jours suivants, sortant ainsi de ses positions stETH.

Conclusion

Le rapport a conclu que Celsius avait un problème de liquidité et que son besoin de vendre et de transférer du stETH a conduit à un effet domino. 3AC était une « victime de la contagion » et non la cause initiale du depeg stETH/ETH. Nansen a déclaré que 3AC « réduit très probablement ses risques et accepte ses pertes ». En revanche, Celsius a réduit son risque et « leur ratio de santé est toujours décent dans le contexte des choses, tant qu’il n’y a pas de baisse soudaine de plus de 30 % des prix de leurs garanties ».

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Expert dans le domaine de Bitcoin et des cryptomonnaies. Chef de la délégation Suisse d'experts au comité BFB et de standardisation des technologies blockchain. Tout juste rejoint les équipes de rédaction !